خرید و ادغام در کامیون‌رانی: سه دلیل ناکامی سرمایه‌گذاران خصوصی با دارایی‌های سنگین

بازار حمل و نقل در حال بهبود است و این به بازسازی علاقه به معاملات ادغام و تملیک در سراسر زنجیره لجستیک دامن زده است. با این حال، معاملات مبتنی بر دارایی در حوزه کامیون‌رانی با چالش‌های ویژه‌ای روبه‌رو است و برخلاف قراردادهای غیر دارایی محور، با پیچیدگی‌های بیشتری مواجه می‌شود. کریگ دِکر، مدیر ارشد در Brown Gibbons Lang & Company، توضیح می‌دهد که صرفاً تکیه بر مهندسی مالی کفایت نمی‌کند و کم‌درکی نسبت به چرخه‌های جایگزینی ناوگان و پیچیدگی‌های عملیاتی می‌تواند به نتایج سرمایه‌گذاری نامطلوبی انجامد.

سه عامل عمده که منجر به زیان‌های پیوسته سرمایه‌گذاران خصوصی در تراکینگ مبتنی بر دارایی می‌شود عبارتند از: ترازنامه‌های بیش از حد با بدهی، تفسیر نادرست چرخه‌های حمل‌و‌نقل، و زیرساخت‌های عملیاتی کم‌برخوردار با واقعیت‌های اجرایی. این نکته با اشاره به اینکه اکنون علاقه به M&A در این حوزه دوباره بالا گرفته است، پس از سه‌ماهه سوم سال گذشته که تغییرات شاخص‌های نرخ باربری و قوانین ظرفیت را تغییر دادند، تقویت می‌شود، اما خطر تکرار اشتباهات قدیمی وجود دارد.

در تجزیه و تحلیل پایه: وزن بدهی بر دارایی‌ها به نحوی می‌شود که خدمت بدهی با هزینه سرمایه سرمایه‌گذاری CapEx را به تعویق می‌اندازد؛ این امر منجر به تأخیر در نگهداری ناوگان و کاهش کارایی عملیاتی می‌شود. ناوگان با چرخه‌های جایگزینی سه تا پنج سال برای بارکشی و هفت سال برای LTL، استهلاک و مضاربه را به‌عنوان یک هزینه نقدی واقعی تبدیل می‌کند که اگر بدهی با سرمایه‌گذاری کنار گذاشته شود، اثرات مخربی بر عملکرد دارایی‌ها و رضایت مشتری دارد.

در نهایت، اگرچه یک نسل از متخصصان PE که معاملات را با نرخ‌های بهره حدود 1.5 تا 2 درصد مدل کرده‌اند تجربه مدیریت کسب‌وکارهای دارایی‌محور با محیط پرهزینه سرمایه را ندارد، اما فرصت‌های موفقی نیز وجود دارد. PE می‌تواند در بخش‌های تخصصی یا با محوریت خدمات ماندگار مانند زنجیره سرد برای داروها یا حمل‌و‌نقل تخصصی به‌جای شرکت‌های حمل و نقل کالای ساده، به جایگاه خوبی برسد. همچنین تنوع مبدأهای بندری و حرکت به سمت بنادر شرقی و جنوبی به عنوان لایه‌ای از پیچیدگی‌های جدید مطرح است و پس از چهارسال رکود در فریت، معاملات غیر واسطه‌ای آغاز به بازشدن کرده‌اند، با پیشی گرفتن معاملات کارگزاری و سپس پیوستن دارایی‌ها.

در نهایت، بازار به سمت پیشرفت‌هایی حرکت می‌کند که با تمرکز بر بخش‌های تخصصی و موقعیت‌های بندری و استراتژیک می‌تواند فرصت‌های مطلوبی ارائه دهد.

نکات کلیدی

• PEها با دارایی‌های پایه در تراکینگ به دلیل بدهی بیش‌ازحد، تعویض ناوگان و نگهداری به تعویق افتاده دچار کاهش ارزش و کارایی می‌شوند.
• مدل‌سازی و تصمیم‌گیری با نرخ‌های بهره کم در دهه‌های قبل توسط نسل قدیمی PE، اکنون در محیط با هزینه بالای سرمایه به تجربه کامل نیاز دارد.
• بازار M&A در حال بازگشت پس از چهار سال رکود فریت است و سرمایه‌گذاران به سمت بخش‌های تخصصی مانند زنجیره سرد داروها و حمل‌و‌نقل تخصصی می‌روند.
• زمان‌بندی چرخه Freight و تکیه بر trailing-12-month بدون در نظر گرفتن مکان carrier در چرخه‌های حمل، می‌تواند ریسک‌های پرهزینه‌ای بر underwriting چندساله اعمال کند.

منبع خبر: finance_yahoo

#حمل_و_نقل #خرید_و_ادغام #سرمایه_خصوصی #زنجیره_تامین