دو نکته کلیدی درباره انتقال سیاست پولی

در سخنرانی برای ChaMP Conference با موضوع چالش‌های انتقال سیاست پولی در جهانی در حال تغییر، کریستوفر ج. وِلِر دو نکته کلیدی درباره نحوه انتقال سیاست پولی مطرح کرد: نخست اهمیت ارزیابی دقیق وضعیت آغازین اقتصاد پیش از تصمیم‌گیری و دوم بررسی نقش هدایت‌های آینده‌نگر در بهبود یا کاهش کارآمدی سیاست.

نکته اول این است که شرایط آغازین اقتصاد تعیین‌کننده‌اند. به‌ویژه در دوره افزایش سریع تورم پس از همه‌گیری، به‌خصوص در اوایل سال 2022، نسبت فرصت‌های شغلی به بی‌کاری به سطحی بی‌سابقه رسید و نسبت فرصت‌های شغلی به بی‌کاری برابر با ۲ بود که سطحی بی‌سابقه است. این وضعیت آغازین برای درک اثر تشدید سیاست پولی بر بازار کار حیاتی بود. در طول 2022 تا 2023، کارفرمایان به جای اخراج گسترده، تقاضای کار را کاهش دادند و همان‌طور که در مه 2022 پیش‌بینی کرده بودم، منجر به افزایش ناچیز بیکاری شد.

نکته دوم به هدایت‌های آینده بازمی‌گردد. هدایت‌های آینده می‌تواند ابزار باارزشی برای تسریع انتقال سیاست باشد، اما اگر بیش از حد قاطع یا غیرانعطاف‌پذیر باشد، می‌تواند به کارایی سیاست آسیب برساند. نمونه‌ها نشان می‌دهد که هدایت سپتامبر 2020 با شرط رسیدن تورم به ۲ درصد و حداکثر اشتغال، تا سال 2021 تغییر نکرد و با وجود تورم بالا و کاهش بی‌کاری، در نهایت به تاخیر در افزایش نرخ‌ها انجامید. همچنین در شرایطی که سناریوهای مختلفی با احتمال قابل توجه وجود دارد، نمی‌توان با صرف نظر از تفاوت‌ها فقط از میانگین وزنه‌دار به عنوان پایه هدایت استفاده کرد. در نهایت، هدایت‌های آینده می‌تواند به سرعت انتقال سیاست را افزایش دهد، اما اگر انعطاف‌پذیر نباشد، ممکن است مضر باشد و در برخی موارد بهتر است از آن پرهیز کرد.

نکات کلیدی

• شرایط آغازین اقتصاد برای تصمیم‌گیری درباره مسیر سیاست پولی حیاتی است و شوک‌های بزرگ می‌تواند انتقال را غیرخطی کند
• مدل‌های خطی که با داده‌های تاریخی تخمین می‌شوند ممکن است اثر شوک‌های بزرگ را به درستی پیش‌بینی نکنند
• تحقیقات درباره توجه معقول نشان می‌دهد که افراد به شوک‌های بزرگ پاسخ می‌دهند و این رفتار می‌تواند شیب منحنی فیلیپس را تغییر دهد
• هدایت‌های آینده می‌تواند سرعت انتقال را افزایش دهد اما انعطاف‌ناپذیری آن می‌تواند مضر باشد و در برخی موارد بهتر است از آن پرهیز کرد
• در مواجهه با سناریوهای نامتعارف، نمی‌توان از پایه‌ای ساده مانند میانگین وزنه‌دار استفاده کرد

منبع خبر: bis_org

#سیاست_پولی #انتقال_سیاست_پولی #تورم_و_بازار_کار